私募基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理(l大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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