2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(gu电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊āng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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