私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确(qu家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好è)预案(àn)触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运(yù家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好n)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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