私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监(巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私(sī)募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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