私募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市场重要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约(yuē)定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私(sī)募证48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第(dì)三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意(yì)见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dā48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ng)符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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