金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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