国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被(bèi)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决(jué)硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他们的确发(fā)现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够(gòu)自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银(yín)行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以及某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及(jí)一季(jì)度经济的(de)回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏(pi聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗ān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗méi)结束(shù)，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来(lái)的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力(lì)下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联(lián)储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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