金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观(g擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句uān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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