原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行(xíng)业(yè)集中度提(tí)升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的(de)企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)压(yā)非名酒市(shì)场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动(dòng)平台回(huí)答投资(zī)者(zhě)关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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