银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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