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软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商在内的“中(zhōng)特估”方向(xiàng)最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估(gū)值分别(bié)处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这(zhè)些板块(kuài)估值(zhí)仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了路”和运营商股息(xī)率显著(zhù)高于(yú)市场整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带(dài)一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化(huà)合(hé)作联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等(děng)，以及后续5月召开在(zài)即的第(dì)三(sān)届“一(yī)带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又(yòu)新设(shè)国家(jiā)数据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了中国复苏+人(rén)民(mín)币升值的(de)全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源链整体性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作(zuò)为原材料高度依(yī)赖海(hǎi)外供(gōng)应、同(tóng)时(shí)下游需求(qiú)基本集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域(yù)需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业链尤其是(shì)行业龙(lóng)头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业(yè)作为国(guó)家重(zhòng)点支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景(jǐng)气已在(zài)改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革推动造船企业重组整(zhěng)合和产(chǎn)能(néng)优化之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在(zài)逐步实现结构调整和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项(xiàng)数据(jù)恢(huī)复良好(hǎo)。业绩(jì)确定性强(qiáng)，承诺高分红(hóng)，类债属性突(tū)出。经(jīng)济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及(jí)确(què)定性较高(gāo)。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路及铁(tiě)路板块上市公司更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)投资人(rén)回报，多家公司发(fā)布股东回报计划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未(wèi)来几年(nián)高分(fēn)红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济复苏大背景下融(róng)资需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以(yǐ)来，信贷需(xū)求(qiú)连(lián)续(xù)三个月超预期回暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后(hòu)续信贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大。