金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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