事(shì)件(jiàn)：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将于(yú)5月(yuè)15日(rì)执行，其中国有银行执行(xíng)基准利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是(shì)什么？通知存(cún)款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于(yú)活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多(duō)是为吸(xī)引存款。通知存款是(shì)指不约定存期(qī)，在(zài)支取时(shí)提前通知银行的存(cún)款业务，分(fēn)为(wèi)提前一天和(hé)提前七天(tiān)的两种类型。协(xié)定存款是对协定额度(dù)以(yǐ)内(nèi)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款当前利率处于什么水平(píng)？为何需要规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则(zé)国有四大(dà)行(xíng)1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目(mù)前部分(fēn)城商(shāng)行与农商行通(tōng)知(zhī)、协(xié)定(dìng)存款利率偏(piān)高，我(wǒ)们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分银行(xíng)最高的通知存(cún)款利(lì)率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负(fù)债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相(xiāng)关存款(kuǎn)实际利(lì)率(lǜ)有何影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部(bù)分城商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一(yī)，通知存款和协(xié)定存(cún)款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若流出，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存款(kuǎn)科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规模(mó)和(hé)增速。考虑到此(cǐ)次利率上限的设(shè)定，可能有部(bù)分个人或企(qǐ)业将(jiāng)通知存(cún)款和协定存款投向收益率更高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预(yù)计将(jiāng)进入下行通道(dào)。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　是否意味(wèi)着存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？本次约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核心目的(de)是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有银行(xíng)平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业银(yín)行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一(yī)是利(lì)润分配给财(cái)政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导渠道；三是(shì)增加拨备以应(yīng)对坏(huài)账风险。既要(yào)保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟有对存(cún)款利率(lǜ)进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银(yín)行(xíng)普通(tōng)存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的(de)利(lì)率水(shuǐ)平。但(dàn)目前尚不构成新一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的(de)开始，源于目前存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频(pín)数据(jù)经(jīng)济(jì)表现：汽车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善。乘用车(chē)零售同比较(jiào)上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年(nián)累(lèi)计同比 1％ ，全国(guó)整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复(fù)，因城施策继续(xù)加码。政(zhèng)府性基(jī)金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投(tóu)资：开(kāi)工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货(huò)币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率下行、美(měi)元下(xià)行，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下(xià)为正文

　　周关(guān)注：存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的(de)开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世纪(jì)经济报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒(méi)体报道，协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)：国(guó)有银(yín)行（特指(zhǐ)工农(nóng)、中、建四大行(xíng)）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构执行(xíng)基准利(lì)率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协 定存款是(shì)什么(me)？

　　通知存(cún)款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定(dìng)存期(qī)，在支取时提前(qián)通知银行的存款业务，分为(wèi)提前(qián)一(yī)天和(hé)提前七天(tiān)的两种类(lèi)型。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通(tōng)知银行，约定支取存款的日期和金额方能(néng)支取，按存款人(rén)提(tí)前通知的期限长短划分(fēn)为一天通知存款和七天通知存款两(liǎng)个品种，一天通知存款必须提前一(yī)天通知约定支取存款，七(qī)天通知存款必须提(tí)前七(qī)天通知约定支取存款。通知(zhī)存(cún)款面(miàn)向个(gè)人和(hé)企业办(bàn)理。

　　协定存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予(yǔ)活期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予协(xié)定存款利率。协定存款(kuǎn)是指银行与(yǔ)客户签订协(xié)议，约(yuē)定结算账户的每日留存金额，结算账户每日余(yú)额低于最低留(liú)存额(é)（含）的部分(fēn)按(àn)活期存款利率(lǜ)计息(xī)，超过部分(fēn)按(àn)中国人民银行规(guī)定的协(xié)定存款利率(lǜ)计息(xī)的(de)存款。协定存(cún)款面向企业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需要(yào)规定(dìng)上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存款利(lì)率的上限被设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商(shāng)行通知、协定存款(kuǎn)利(lì)率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排(pái)序）以(yǐ)及 14 家(jiā)农商(shāng)行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行(xíng)与股份行挂牌利率未超过(guò)央(yāng)行新规上(shàng)限，超过上限的银行主(zhǔ)要集(jí)中在城商行和农商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城(chéng)商行(xíng)中有 4 家超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行最高的通知存款利(lì)率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。我(wǒ)们在梳理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分银行个人通知(zhī)存款的最高利率(lǜ)高(gāo)于挂(guà)牌利率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存(cún)款最(zuì)高利率为 1.75％ ，而(ér)其(qí)挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存(cún)款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分(fēn)城商行和(hé)农(nóng)商行通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)或将有所(suǒ)下(xià)调。目(mù)前超过利率新规上(shàng)限的主要(yào)为城(chéng)商行和农商行，样本银(yín)行(xíng)中(zhōng)有 13.5％ 的银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会(huì)导致部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％ 的比例）通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)与普(pǔ)通存款并列，并不属(shǔ)于单位(wèi)存款和储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和，其不在(zài) M1 的(de)包含范围之内，利率上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其(qí)二，通知(zhī)存款和(hé)协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速(sù)。考虑到此次利率上限(xiàn)的(de)设定，可(kě)能有部(bù)分个人或(huò)企业将通知存款和协(xié)定存款投(tóu)向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一年的(de)上(shàng)行由(yóu)个人存款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金回表也主要来源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个(gè)人(rén)存款的(de)规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资管资金回(huí)流表(biǎo)内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随着(zhe)4月居民存(cún)款同(tóng)比首(shǒu)次由(yóu)增转降，居民资产(chǎn)配置(zhì)或(huò)回流表外，对(duì)应的则是M2同比超过市场预期下(xià)行。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　本次约束通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利(lì)润(rùn)是(shì)准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈(yíng)利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实体经济融(róng)资(zī)水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利(lì)率(lǜ)，年初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整(zhěng)到(dào)位，政策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他存款的利率水平。而部分中小银行未(wèi)高息(xī)揽储，其(qí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)明显偏高，实际上不利(lì)于(yú)商业银行整(zhěng)体(tǐ)负债(zhài)端(duān)成本的下降，也成为(wèi)本(běn)次约束(shù)通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是(shì)否是新一轮存(cún)款利率下调的开始(shǐ)？目前十年期国(guó)债收益率高于上一(yī)轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚不具(jù)备充(chōng)分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发(fā) 2022 年 9 月部(bù)分全国(guó)性银行下(xià)调存(cún)款利率，如一年期定期存款利率下(xià)调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年(nián)期国债收益(yì)率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较上周(zhōu)有所改善，今年(nián)以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计(jì)同比1％。5月1-7日(rì)，乘用(yòng)车市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整(zhěng)车(chē)货运量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指数(shù)继续上行(xíng)。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整车货运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋(qū)势(shì)较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产销售(shòu)回暖，五一过(guò)后因城施策继续(xù)加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城市商(shāng)品房周(zhōu)均成交(jiāo)面积两年平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构(gòu)看，一线、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公积(jī)金(jīn)贷款政策的(de)调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与(yǔ)基(jī)建：当周(zhōu)新增(zēng)专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工(gōng)率(lǜ)季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部(bù)重(zhòng)点港(gǎng)口货物吞(tūn)吐(tǔ)量较上周回(huí)升 0.8％ ，高速公路货车通(tōng)行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回(huí)升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅(fú)回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元(yuán) / 桶，动力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油(yóu)产量(liàng) 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行，人民币(bì)被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数(shù)小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政(zhèng)策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历：关注中(zhōng)国 4 月经(jīng)济(jì)数据

　　内容节选自申万(wàn)宏(hóng)源宏观(guān)研究报告：

　　《存款(kuǎn)利率下(xià)调新一(yī)轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？——申万宏源宏(hóng)观周报·第(dì)208期》

　　证一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(zhèng)券分析(xī)师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗