近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科(kē)创(chuàng旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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