5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号line-height: 24px;'>2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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