核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思bǎn)块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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