财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破(pò)价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借风味发酵乳是不是酸奶此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào风味发酵乳是不是酸奶)指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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