公募(mù)基金(jīn)交易结(jié)算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具(jù)选择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思jí)这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商(shāng)业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行(xíng)资金和证券的(de)清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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