银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能(nén外科鼻祖是谁？g)否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调外科鼻祖是谁？并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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