近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还(hái)与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价(j兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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