私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人(r蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗f0000; line-height: 24px;'>蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗én)士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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