5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南(nán)方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人(rén)才等方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和(hé)客户导(dǎo)入(rù)进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对(duì)半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上(shàng)，其(qí)中许多(duō)个股的股价其实是(shì)过(guò)度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会(huì)重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导体企业有国(guó)产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次(cì)是信息(xī)为对象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人(rén)类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物(wù)智联层面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面(miàn嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业(yè)革(gé)命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代，党的(de)二十(shí)大(dà)对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设(shè)施成(chéng)为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等(děng)核心环(huán)节(jié)预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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