国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也(yě)将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银(yín)行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动性的(de)要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的(de)地(dì)方政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公布的(de)一季(jì)度(dù)美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张(zhā七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ng)晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下(xià)半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美(měi)联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措(cuò)辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的(de)预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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