昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。<张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊/p>

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