四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，100块钱值多少美元，100美元是几百元钱两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度100块钱值多少美元，100美元是几百元钱净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(t100块钱值多少美元，100美元是几百元钱óng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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