2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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