申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历)周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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