上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给(gě阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢i)予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢)的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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