四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存天津面积多少平方公里款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到天津面积多少平方公里(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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