申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业(y生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字è)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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