四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhō辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话ng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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