近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么>

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。