原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多(duō)元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利(lì)用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品一季(jì)报(bào)也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（00086公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品0.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除(chú)茅台(tái)以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计今年下(xià)半年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库(kù)存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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