金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是junk food 可数吗，junk food是单数还是复数比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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