金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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