作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展长征有多长公里 红军长征一共用了几年，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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