核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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