国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在(zài)变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼zài)报告中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗示(shì)，对(duì)资(zī)本规划和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增(zēng)加资(zī)本或流动性(xìng)的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合(hé)条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席(xí)东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困(kùn)境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数(shù)据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美(měi)国当前经济(jì)的(de)脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特别是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联(lián)储(chǔ)会议需(xū)要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资(zī)产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持(chí)头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局。

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