金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实(shí)现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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