事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的服务业延(yán)续(xù)涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经(jīng)济复苏(sū)早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常(cháng)态。传统周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现(xiàn)出明(míng)显的周期性波动(dòng)。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价(jià)指标(biāo)，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外(wài)需拖(tuō)累(lèi)部分商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比持续(xù)回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价(jià)格(gé)回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的(de)0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项环比延续低(dī)于季(jì)节性，部(bù)分耐(nài)用品价格(gé)回落也有拖累、与相关原材料成(chéng)本(běn)压力缓(huǎn)解(jiě)等(děng)有(yǒu)关(guān)。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在(zài)价格(gé)上(shàng)已有(yǒu)连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠加基(jī)数(shù)贡献、及(jí)部分商品(pǐn)价格回落拖(tuō)累逐步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环(huán)比(bǐ)降寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延(yán)续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加(jiā)工工(gōng)业(yè)亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环(huán)比由负转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看(kàn)，原(yuán)油等上游原材料链(liàn)条相关价格回(huí)落，与线下消费相关(guān)的中下游行(xíng)业(yè)价格回升。4月，多(duō)数行业(yè)环比价格回(huí)落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回(huí)落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制(zhì)造(zào)等(děng)部分中下游制(zhì)造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但文教(jiào)娱制寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月品等靠近终(zhōng)端(duān)制造(zào)业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

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　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

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