大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(x一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ī)的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(c一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者hǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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