昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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