5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的(de)持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差(chà)距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的(de)种类要(yào)看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额(é)提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国(guó)经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回(huí)报提(tí)出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面(miàn)市场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半导体带(dài)来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一(yī)方(fāng)面中国半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面(miàn)，半(bàn)导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业(yè)革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革(gé)命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料(liào)国产化为(wèi)代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于科(kē)技安全的(de)强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的充(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学chōng)分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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