射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠(dié)加进(jìn)入竞争红(hóng)海，海外巨头已开(kāi)始寻求(qiú)业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)慧智(zhì)微正式在科(kē)创板上市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一(yī)级市场受到资本热捧(pěng)。据(jù)公司上市文(wén)件(jiàn)，慧(huì)智(zhì)微于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部(bù)机(jī)构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破(pò)发的(de)行(xíng)情，该公(gōng)司(sī)股价于去年下半年触(chù)底回升(shēng)，但截至今日(rì)收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二(èr)级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面临变局(jú)。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由于智(zhì)能(néng)手机增速放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨头(tóu)，近年来(lái)也在响应(yīng)市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期(qī)等多(duō)个知名(míng)资方

　　公(gōng)开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组(zǔ)的研发(fā)、设计和销售，下游应用领域(yù)主要包括智能手机(jī)以(yǐ)及(jí)物联网(wǎng)，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌(pái)，闻泰科技等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通(tōng)信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文件(jiàn)中称，是由(yóu)于(yú)持(chí)续进行高额研发投(tóu)入(rù)；下游(yóu)客户(hù)集中且具(jù)有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚未形成规(guī)模(mó)效(xiào)应(yīng)；市场竞争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近(jìn)三年的总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收(shōu)比例分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及和(hé)慧智微(wēi)产品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资(zī)之路(lù)。公(gōng)开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进入(rù)融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内(nèi)完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显示，从当(dāng)前(qián)的股价(jià)情况看，大(dà)基金二期在投资(zī)慧智(zhì)微的近两(liǎng)年时间里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月(yuè)进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续(xù)加注(zhù)的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来增(zēng)速持续放(fàng)缓的(de)预期，也让资本市场对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的(de)市场为190亿(yì)美(měi)元(yuán)以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前(qián)端市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的(de)温和增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着相(xiāng)似产品(pǐn)结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射(shè)频龙头(tóu)唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，在(zài)去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格(gé)后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发(fā)行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多(duō)家射频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头(tóu)厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射湖南电大几本，湖南长沙电大是几本(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触(chù)角延伸至(zhì)汽(qì)车、物联(lián)网、电(diàn)源(yuán)等(děng)领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片红海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者众，且(qiě)产品仍集中(zhōng)在中低端(duān)市场(chǎng)，各(gè)射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压(yā)低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前(qián)曾(céng)表示，国产射频前(qián)端(duān)芯片杀价已经(jīng)无底线，而预计(jì)未来(lái)每个射频(pín)细分赛道还会有更多(duō)竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更大(dà)的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对(duì)射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商的关注亦有所下(xià)降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数(shù)据是近(jìn)50家(jiā)，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了(le)中金资(zī)本湖南电大几本，湖南长沙电大是几本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国(guó)、小(xiǎo)米长江(jiāng)产业基(jī)金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金将用(yòng)于芯片(piàn)测设(shè)中心建设、总部基(jī)地及上海和广州研发中(zhōng)心(xīn)建设以(yǐ)及(jí)补充(chōng)流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其(qí)表示将巩固在5G射频(pín)前(qián)端领域取得的(de)市场地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技(jì)术(shù)上跟进射频(pín)前(qián)端技术迭代(dài)，优化(huà)可(kě)重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产(chǎn)品系列。

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