美国(guó)债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国小黄人名字分别叫什么乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促小黄人名字分别叫什么进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在(zài)小黄人名字分别叫什么5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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