5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句strong>

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。