5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基(jī)于(yú)对板块中长期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代过(guò)程中产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提(tí)升属(shǔ)性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经(jīng)济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度(dù)数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期(qī)的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对(duì)板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板块很多优质(zhì)的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三(sān)次(cì)工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一轮(lún)的(de)工业革命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动(dòng)互(hù)联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生了(le)影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田(ti纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同án)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于(yú)科技(jì)安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板块经(jīng)过近一(yī)年的充分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的(de)一(yī)季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会(huì)通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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