上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介de)路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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