核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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