作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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